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信诚精萃成长基金：100％增长率背后的投资秘密
--专访信诚精萃成长基金经理吕宜振

工学博士出身的吕宜振，六年前闯进投资领域，从此全心投入到了基金行业中，至今收获了一份不错的成绩单：他管理的信诚精萃成长基金，从2006年底成立不到一年时间，净值增长率已经超过了100％。
截至7月27日的晨星排名显示，信诚精萃成长在90只积极配置型基金中三个月排名第4--这一阶段恰恰是市场大幅振荡调整、最为考较基金抗跌能力和操作水平的“强考阶段”。
深厚的行业和公司研究功底，卓越的选股能力，善于结合宏观经济的演变与行业发展趋势，准确把握公司的价值和风险，并进行相应的战略性投资决策调整??吕宜振的这些优势，是信诚精萃成长基金表现突出的关键。日前，记者专访了这位严谨低调的基金经理。

寻找高安全边际的成长股
问：信诚精萃成长基金是中国首只关注内生性增长概念的股票型基金，属高风险高收益、成长型基金。何谓内生性增长？普通投资者似乎很难形成直观的理解。
吕：具有内生增长特质的上市公司，更注重企业的自我发展和成长。它的特点在于，成长更多是依赖公司的自身积累和内部财务资源，融资冲动和融资型股本扩张冲动较小。

问：观察信诚精萃成长基金的重仓股名单，可以发现很多内生性增长的典型代表。能否举一个信诚精萃成长投资内生增长型上市公司的实例？
吕：比如特变电工，这家上市公司经过几年的收购和整合，形成了变压器和电缆、太阳能电池、新材料三大主导产业，在每一个领域中都有着突出的地位。公司有着长期成长的优异业绩。尽管曾经面临主要原材料硅钢片和铜材价格大幅上涨、毛利率下降的境遇，但2007年迎来了原材料价格有所下调、公司毛利率复苏的大好时机。因此当发现这只具有很高安全边际的优质成长股后，我们决定大举建仓，这次投资最终为信诚精萃成长基金带来了不菲的收益。

问：2007年信诚精萃成长基金的中报显示，由于对机械、地产、化工和医药板块的超配，以及对一些具备长期投资价值品种的挖掘和坚决持有，带动了基金业绩稳步上升。在市场强势连续上涨，估值压力相对明显的时候，您是运用怎样的策略在高估值的环境中运作得游刃有余？
吕：在高估值的市场环境中，结构性机会仍然存在，我们会选择高安全边际的成长股进行投资。事实上，成长型基金一般要在上市公司上升趋势已经确立的情况下进行投资，通过紧密跟踪上市公司的盈利增长变化，获取超额回报，因此，我们将精力更多地集中在了研究企业成长的动因，主要关注上市公司的盈利趋势和持续情况。

平和的心态，开放的心胸
问：作为基金经理，管理着数十亿甚至上百亿的资产，您认为需要以怎样的心态来面对市场的波动甚至是剧烈波动？
吕：我认为，投资是一种乐趣和享受，必须保持“平和的心态，开放的心胸”，不能急躁盲动。当市场告别单边牛市进入宽幅振荡的阶段，从容的心态有可能带来更好的投资回报。至于波动，一只股票不管上升还是下降，市场对其经常过度反应。事实上，股票的投资价值来自于公司的创造价值。从长期来看，或者说从投资的角度来看，股市的涨跌一定是基于实体经济有无健康的见证，个股股价的高低则一定是基于上市公司有无持续创造利润的能力。因此，投资的机会来自市场的定价偏差。这意味着，理性的投资行为是，一定要对投资对象有深入的了解和清晰的判断，在投资过程中必须消除成见。

问：那么，信诚基金是怎么做的呢？
吕：在投资任何一家上市公司时，我们的投资团队会通过大量对比分析，预测公司未来的经营情况与财务状况，把上市公司未来的营业收入增长情况以及利润率等指标研究清楚，尽量在相同成长条件下，选择成长更确定或估值更加合理的上市公司进行投资。

“漂亮50”将成市场新宠
问：您如何看待A股市场上市公司的盈利能力和增长前景？
吕：目前股票市场最为根本的上市公司盈利水平和增长依然乐观，当前的盈利预测仍然有进一步上调的可能和空间。

问：在这个市场环境下，作为注重投资成长的信诚精萃成长基金经理，您认为未来市场的持续性机会在什么地方？
吕：中国的‘漂亮50’可能会在将来成为A股市场新的宠儿，投资者可以用长期投资的眼光战略持有此类组合，分享较为稳健的经济成长带来的收益， 所谓“漂亮50”，乃是一个风靡美国股市的流行关键词，其涵义泛指那些行业龙头、具有良好成长性、可以长期持有的优质企业：IBM、柯达、麦当劳、可口可乐、吉列……这些拥有“漂亮50”桂冠的美国公司，造就了一代人的财富梦想。而在经济处于腾飞时期的中国，同样有一批富有活力和成长潜力的企业。在我们看来，寻找中国“漂亮50”的过程，恰恰完全贯彻、实践了信诚精萃成长基金的投资理念??投资内生性增长的优质企业。

问：的确，从信诚精萃成长基金截至2007年上半年的十大重仓股名单中，就可以找到很多有资格进入中国“漂亮50”名单的企业??特变电工、招商银行、稀土高科、歌华有线、江南高纤。在把握漂亮50的同时，2007年下半年精萃成长具体的投资策略是怎样的呢？
吕：我们认为，上半年资金推动型的普遍上涨的情况将逐渐改变，市场将回归蓝筹为主导的非均衡性上涨，行情逐渐步入牛市的深度演化阶段。因此，要密切关注国家的宏观政策和行业政策的影响，根据个股的基本面和估值状况进行组合构建和调整。淡化指数，深挖个股，注意宏观和估值风险。
我们预计，下半年大中型蓝筹整体上将跑赢大市，但估计下半年的蓝筹行情应该不如2006年下半年那么猛烈。这轮的蓝筹行情更可能是相对地跑赢全市场，直至出现一定的程度的蓝筹溢价。

问：您认为下半年甚至明年的投资机会主要将体现在哪几个方面？
吕：基本面和成长性确定的蓝筹类个股仍会有良好表现，机械、地产、金融服务、消费服务等板块仍长期看好，奥运、股指期货、两税合并等主题型投资机遇也值得发掘和把握。但当蓝筹在市场共识推动下涨幅过快或估值水平上升过快时，应当注意相应的风险。

来源：信诚基金管理有限公司