- 中信标普：贷款利率接近平均总资产收益率8.82%，通胀率显著下降之前A股难有起色
- 作者 Luo Lin
中信标普指数研究周报
2008年3月7日
一、中信标普指数周涨跌
|
指数名称 |
指数代码 |
起始日 |
终止日 |
起始价 |
收盘价 |
涨跌幅% |
|
中信标普300 |
816000 |
20080229 |
20080307 |
3836.34 |
3794.93 |
-1.079 |
|
中信标普50 |
816050 |
20080229 |
20080307 |
3611.26 |
3544.58 |
-1.846 |
|
中信标普全债 |
816023 |
20080229 |
20080307 |
1126.83 |
1126.77 |
-0.006 |
|
行业指数涨幅前五名 | ||||||
|
食品饮料 |
843020 |
20080229 |
20080307 |
3511.04 |
3631.63 |
3.435 |
|
零售业 |
842550 |
20080229 |
20080307 |
3818.8 |
3917.38 |
2.581 |
|
媒体 |
842540 |
20080229 |
20080307 |
2727.09 |
2794.2 |
2.461 |
|
商业服务 |
842020 |
20080229 |
20080307 |
3798.16 |
3890.73 |
2.437 |
|
软件服务 |
844510 |
20080229 |
20080307 |
3032.07 |
3099.05 |
2.209 |
|
标准普尔QDII指数 | ||||||
|
BMI中国(除A、B股)指数 |
SPCQXSD |
20080229 |
20080307 |
270.64 |
245.53 |
-9.28 |
|
大中华区指数(除台湾上市) |
SPCQXTD |
20080229 |
20080307 |
247.60 |
227.53 |
-8.11 |
|
BMI泛亚(除日本和台湾)指数 |
SPCQAXD |
20080229 |
20080307 |
239.48 |
223.78 |
-6.56 |
|
BMI全球指数 |
SBBMGLU |
20080229 |
20080307 |
177.82 |
172.06 |
-3.24 |
|
BMI新兴市场指数 |
SBBMEMU |
20080229 |
20080307 |
293.83 |
282.45 |
-3.87 |
二、中信标普指数市场分析
贷款利率接近平均总资产收益率8.82%，通胀率显著下降之前A股难有起色
中信标普指数服务公司总经理 罗林
上周中信标普300指数报收于3794.93，下跌1.079%；中信标普50指数报收于3544.58，下跌1.846%；中信标普全债指数报收于1126.77，微跌0.006%。行业指数涨跌互现，其中食品饮料、零售业、媒体、商业服务和软件服务行业涨幅居前。标准普尔QDII指数全面下跌，其中BMI中国指数和大中华区指数跌幅最大，分别为-9.28%和-8.11%。
我们认为，在中国较高的通胀率显著下降之前A股很难出现大的起色，因为高通胀将迫使风险溢价继续维持在较高的水平上，从而导致A股市场延续目前震荡调整的态势。
首先，较短时期内人民币加速升值并不能从根本上抑制通货膨胀。我们使用1994年1月至2007年10月中国与经合组织成员国月度经济数据所作的计量分析表明，在中国CPI同比增幅低于6%时，中国出口增长率的回落将有效地缓解通胀压力，但CPI一旦超过6%，中国出口增长率的回落并不能缓解通胀压力。上述实证分析的启示在于，中国外部需求的缩减在一定程度上确实能够降低通胀率，前提是在CPI同比增幅低于6%的温和通胀情况下。如果CPI同比增幅超过了6%，则表明较高通胀率的原因不仅在于总需求的扩张，原材料成本上升和工资上涨的推动也是重要的因素。因此，尽管人民币加速升值有利于抑制通胀，但在目前CPI同比增幅超过6%的情况下，近期人民币加速升值并不能从根本上抑制通货膨胀。
可以预期的是，中国较高的通胀率和固定投资增长率很可能持续一段时期，从而迫使中国贷款利率继续上升并维持在较高的水平上。目前银行贷款利率已经达到8%并存在继续上升的趋势，而8%的贷款利率已经接近中信标普300指数非金融类样本公司的平均总资产收益率8.82%。因此，相对于不断上升的贷款利率，上市公司利润率的安全边际已经被大大压缩，从而迫使A股市场延续目前震荡调整的态势。
三、中信标普300指数最近半年走势
四、中信标普GICS行业指数周统计（基于所有A股）
|
GICS 二级行业 |
市盈率 |
市净率 |
每股收益 |
净资产收益率% |
本周涨跌% |
|
能源 |
22.31 |
5.66 |
0.83 |
25.39 |
-1.12 |
|
原材料 |
44.33 |
6.12 |
0.43 |
13.81 |
-0.70 |
|
资本品 |
79.81 |
8.33 |
0.27 |
10.44 |
-0.14 |
|
商业服务 |
126.62 |
11.35 |
0.11 |
8.96 |
2.44 |
|
运输业 |
54.05 |
6.01 |
0.27 |
11.12 |
-0.03 |
|
汽车汽配 |
48.64 |
5.14 |
0.30 |
10.56 |
-0.90 |
|
耐用品 |
61.15 |
6.13 |
0.24 |
10.03 |
0.60 |
|
餐饮休闲 |
187.05 |
10.25 |
0.12 |
5.48 |
0.80 |
|
媒体 |
157.61 |
8.15 |
0.19 |
5.17 |
2.46 |