开心投资主义成都专场黄小坚投资总监演讲内容2009-07-07 来源:信诚基金管理有限公司
黄小坚：我想刚才我们同事已经介绍了我们公司和我们的产品，我现在就跟大家分享一下我们对市场的看法，这个可能跟大家提供一个帮助或者一个参考，但是我需要在这里跟大家指出的一个问题，我还是希望大家清楚，就是市场是变化非常多的，大家应该非常清楚地记得，在07年的时候，大家在6000点看一万点的时候，突然市场就到1800、1600，大家在1600看1200的，突然到了3000。我们总是在迷茫当中，比如说在3000点的时候，因为我们现在也在日常管理中经常碰到这样的问题，比如说到这个时候，我们是买还是卖，买完之后是继续涨还是会跌。我想其实你去问一百个人，或者问一千个人，他们都会有自己的看法，然后这些看法未必都是对的。我先从方法论角度跟大家交流一下，这样有利于大家在选择或者听到选择的时候，你会有一个比较理性的选择。
第一个就是关于我们应该怎样去做投资的选择。第二个我想我会讲一下在未来这一段时间里面，我们怎么去看这个市场。投资是有规律可循的。但是经济基本面是谁也控制不了，它是一个整体的规律。那如果按照正常的投资逻辑，推动股市上涨的因素无外乎是以下几个：
第一，流动性，所谓流动性就是钱多钱少，供求决定价格，当供不应求的时候，价格是会上涨的，房产的价格也是这样的，最近在涨价。当供过于求的时候，价格就会下跌，这是第一个。
第二个，是企业自身的盈利，也就是我们所说的内在的价值，这个其实就是我们所说的，比如别人跟你说这个很贵，但是脱出了你的承受范围，你也不会去买。这是一个问题，就是内在的价值会决定着基本的价格体系。我们可以看见，比如举个例子，市中心的房子就是比郊区或者比远郊的贵一些，好地段的就是比差地段的房子贵一些，所以这是第二个问题。
第三个问题应该说它是更加具有艺术性或者有弹性的，就是市场。比如说我们现在还是回到一个问题，在2000点的时候，1800点的时候，我们觉得不可以买，现在3000多点觉得可以买了。然后我们就会思考一个问题：第一，是不是疯了？因为人都是这样，追涨杀跌，你要看能不能带来收益，如果能带来收益还是可以的，如果带来损失就不要做这样的事情。涨的时候有买的冲动，跌的时候有卖的冲动。但是你们一定要思考这个问题，第一个问题就是如果追涨杀跌老是赔钱，就不要做这种行为了。就是如果你经常在重复一个行为的时候，这个行为导致损失，那就千万不要做了。那么其实市场的估值本身就是弹性的，在3000点的时候看多和在1800点看空不构成矛盾。
如果你能把这三个问题掌握的话，你就不大容易犯错。但是正常情况下，普通投资者有的时候还是很难做到这些，比如经济基本面分析还是挺难的，市场资金的分析也挺难的。这时候很多人会问我一个问题，到底买基金好还是买股票好？其实这个问题我觉得也比较简单，如果你有很强的买股票的能力的话，买股票比买基金好，因为它涨得快，反过来也跌得快。如果没有很强的能力，还是买基金好。我举个例子，我们大家平时也会有碰到这样的事情，我原来的时候，我们单位里面很早的时候有几个打羽毛球打得很好，我们单位进来一个小女孩，是国家队打羽毛球的。然后这两个人去跟这个小女孩去打，一分都打不到，这就说明一个问题，专业和非专业的问题。我们再思考一个更简单的问题，我们假设大家的智力都是一样的，基金经理通常要工作，每天在股票上工作十小时左右，你平时就看十分钟，对吧？你能希望你十分钟的判断比人家十小时的判断要准确吗？而且还有一个问题，基金经理其实都是经过精挑细选出来的。基金经理一般从优秀的大学毕业，要读研究生，这是基本条件。第二个，你还要在证券行业做几年，做好了才做基金经理助理，再做好了才做基金经理。所以从这个角度说，你如果不是特别专业，还是把钱交给基金经理去投资。如果你很专业，你自己做也是很好的选择。因为在民间有很多高手。其实专业不意味着在基金公司上班就是专业。比如一个人刚到我们公司是专业吗？不是，专业意味着两点：第一，每天工作的时间八小时是干这个事情；第二，你要懂得正确做这件事情的方法。只有这两个条件具备了你才是专业。在不在证券公司不是主要的。
我想在这里先把方法的东西先给大家稍微提一下，可能会有助于大家在做判断的时候会更加系统化。我想提醒大家的还是一个问题，就是市场还是经常会变化的，我们的观点是会随着市场的变化而变化；第二，投资还是有风险的，希望大家注意。但是投资有风险并不意味着我们不投资。比如说我们都知道开车是有危险的，但是我们都在开车；我们都知道走在河边有可能掉在河里的，但是我们不会离河八十里远。投资是很重要的事情，但是有些人不明白投资的重要性。有些人平时工作很节俭，连打车都不愿意。但是他们投资的时候投资20万，亏10%，2万块钱没有了，他没有感觉。我在想，你平时那么节约，你怎么两万块钱不心疼呢？
我刚才其实已经把对市场判断的核心东西告诉大家了，其实判断市场非常简单，就是几个核心要素：第一，流动性，第二，基本面。我们现在分析08年为什么市场下跌？然后分析了之后，反过来你就知道为什么09年市场会上涨。同样你还会在现在的点上做正确的选择。
因为07年股市暴涨和资产价格暴涨，央行连续七次升息，升息意味着货币乘数的下降。整个货币大幅收缩，同时央行不断在市场上收缩基础货币的投放，使货币供给在08年很少了。正好08年碰见了美国次贷引起的金融危机，全球的流动性和经济突然急剧收缩，所以到08年面临市场最可怕的情况，第一个是经济基本面急剧下降，意味着企业价值急剧下降。我们听到很多重大企业亏损，航空公司全部亏损，就意味着估值下降。第二个，流动性急剧收缩。现在货币收缩了，在这个基础上货币收缩了，还要往下按，意味着股市一定会急剧下跌。这时我们就按兵不动，什么时候开始可以建仓了？第一，随着股票价格急剧下跌之后，本身价格和价值就开始接近了，就跟看房子一样的，原来房子两万块钱一平米，现在跌到五千块钱了，很便宜了，是吧？这个时候还不能买。为什么我们在3500点不买，2500点不买，因为不到买的时候。如果中国政府没有采取激进的货币政策还要跌，这个时候不能买。什么时候买呢？当央行四万亿刺激政策出台了，而且投资到实体经济中，意味着第一个问题解决了。换句话说，价格要回到价值这个地方，因为供求关系低于价值，要回到价值来，所以我们开始建仓。
然后现在随着央行货币投放力度的加大，我们观察到了，这时候我们意识到了第一步会出现的一个问题就是供求关系发生变化，对股票的需求增加。所以第一个阶段，就是今年一季度的时候，股价的上升是因为货币的供求关系导致的，是一个修复性的上涨。修复性上涨意味着谁跌得多谁涨得多。所以，一季度大家可以观察到的是什么股票涨呢？中小板的股票在涨，跌得多的股票在涨。随着一季度进行完了之后，我们可以观察到进入第二个阶段。第二个阶段就是原来价格低的股票都涨上来了，价格因为股票管理体系的原因回到了价值线上，甚至在价值线以上了，这个时候什么涨呢？就是以金融地产为核心的企业的大幅上涨。第二个阶段实际上是蓝筹股估值的修复。到了现在，已经到了3000点了，银行、保险、地产都涨了很多。我们重新面临一个选择，我们是买还是卖？因为股票的价格，大家记住它永远都是波动的。所以大家还是要思考两个问题：第一在目前阶段投资应该往什么方向走？第二个问题，如果还投资的话，投完之后还往什么方向走？我的观点，首先我还是要跟大家再说一下，就是说现在我们的观点是现在这样，但是以后随着市场，比如说市场涨，还有一个就是货币政策变化之后，我们的观点会修正。所以大家一定要注意，不要认为我现在的观点，到半年之后你还在想我现在的观点，市场会变化。大家一定要注意，金融市场它的魅力和它最可怕的地方是什么？我举个例子，去年1800点1600点不买股票，是因为什么呢？因为基本上市场是往下走，我刚才说的基本面和流动性往下走。但是这个时候会发生一个变化，什么变化呢？央行突然大规模往里扔钱。我现在判断市场往上涨，但是有一天央行大规模收缩货币的时候，那时候意味着股票重新出现下跌，所以大家一定要注意，不要一成不变。
在目前这个阶段，我还是看多，而且还看得比较多，就是说我认为市场正在进入一个加速上行的阶段。所以我们旗下的基金，现在仓位基本上都很重，而且我们的配置都配置在比较好的股票上面。然后为什么呢？现在正好是投资的一个比较好的时机，实业大家可以观察到，除了房地产以外，其他的实业还比较清淡，这是比较好的时机：央行大规模投入货币，少数实业起来了。所以目前这个时机，第一以房地产为核心带动相关产业已经发热了，意味着经济从完全的货币驱动开始走向了实体经济，但是这个实体经济增长的基础还不够牢固，因为还有很多行业还是很低迷的。那么这个时候有两个问题：第一，经济的增长开始趋向健康，由货币向实体经济增长了。第二，经济增长基础不牢，意味着央行不会很快收缩货币政策。我举个很简单的例子，一个房子把地基打完了，不给钱了，这个房子就烂掉了。所以央行的货币政策还比较宽松，意味着部分实体经济在上升。但是到下一个阶段，如果大家观察到央行的货币政策，一旦出现收缩的时候一定要小心，我相信有可能还是会出现，就是说现在中国和世界经济的走向现在还有很多不确定性。
未来有两种可能：一种可能就是现在的局部的好转，就是房地产相关产业的好转逐渐向全行业蔓延，大部分制造业都好起来了，全球的都好起来，这是一个历史性低点，这是一个可能。第二个，房地产过热没有向其他行业转移，中国出口业起不来，这时候有可能出现全球资产价格大规模修复，换句话说有可能会出现像日本90年代那样的长期通胀，没有增长，光通胀没有增长。这个时候其实还是很可怕的。因为现在我们处理经济问题的方法非常简单，就是往里扔钱，然后这个作用是很直接的，但是经济的问题往往很复杂，它的走向未必就会像我们所预期的那么良好发展。所以未来的资本市场面临着两种可能，一种可能它确实面临一个大的转折，一种可能面临着还是一个回到08年这种大规模下跌。但是，在目前这个阶段，我相信未来一段时间里面，还是处在第二个阶段，因为基本面还在好转，但是没有覆盖到全行业；央行的货币政策比较宽松，这时候资产价格加速上涨，这个时候应该来说还是可以投资的时候。
但是大家还是要注意控制投资的风险，投资肯定不是一成不变的，其实投资有很多的方式，我们可以比较全球投资大师的投资方式：巴菲特，索罗斯，彼得林奇。巴菲特的投资理念大家都知道，他看准了一个股票就长期持有，主要是靠自己的眼光，如果没有眼光就取决于运气。中国股票市场赚钱最多的是万科的一个股东，他因为从90年一直拿到现在，他为什么好呢？第一，他运气好，他拿到中国最好的产业里面最好的企业，他能不发财吗？他的收益率肯定超过巴菲特。他是拿到最好的国家最好的产业最好的公司，他的运气太好了，因为第一，中国现在这几十年是全球最好的国家，增长最快的国家。第二，地产行业是最好的行业，第三，万科是地产行业里面最好的企业。所以这可能就是运气，可能他正好有这么好的运气在里面。如果你有这种运气，也有可能是眼光，也有可能是知道这种情况。第二种就是做周期，索罗斯就是这样干的，他做一个波段，因为经济总是上涨下跌上涨下跌，那么他总是能够在下跌的时候买到，在上涨的时候卖掉，这个取决于你的另一个能力。然后还有一个就是彼得林奇，索罗斯做大波段，他做小波段，比如说每个季度、每个月。其实还有很多方式，不管是什么，你掌握了都可以，没有哪个是好的没有哪个是差的，适合你的就是最好的，一个人不可能所有都占全了。我非常相信专业，因为我自己是比较能体会到的，我相信大家正常人智力都差不多，但是花在专业上的时间多了你一定回报多。
刚才我说到了，驱动中国经济增长的因素，其实驱动任何一个国家经济的因素都是三个：一个是投资，一个是消费，一个是出口。
那么出口的话，就看我们的贸易对手了，其实就是看美国、日本、欧洲，看我们出口产品能不能卖给它。我们首先要看到一个问题，就是第一，出口跟原来比还在很低很低，但不会再坏了，为什么呢？你就要看美国经济了。美国经济现在基本上开始也是见底了，但是美国经济还没有出现明显的复苏，就是在底下站住了，跌得没法再跌了。我们可以看到一些指标，新屋开工数，还有一个就是领先指标领先指数，我们可以看到这个绿线已经起来了，揭示着已经好转了。这个数据出现一个拐点，但是我想提醒大家的是，它还没有大规模复苏，仅仅是见底了。
美国也是一样的，美国的消费情况跟中国经济不一样，美国因为是它是全球第一大经济体，驱动主要的因素是消费，中国的驱动因素三个比重都差不多：出口、消费和投资。美国主要是消费，美国消费不行，美国经济就歇菜了。所以我们看到美国的储蓄率上来了，意味着老百姓开始有钱了，所以美国的消费慢慢会企稳。所以我们可以看到，零售平滑了，底下打弯了。反映到工业上，工业生产下滑，库存下降，库存下降就意味着要生产了。所以这揭示着美国经济在底部了，不意味着马上会起来。
同样，我们看欧洲也是一样的，经济指标开始触底了，德国企业景气首见回升，然后欧洲的消费也开始增长，下滑速度下滑，欧元区经济开始出现拐点。美国企稳比较稳固，欧洲企稳不稳固，还有可能跌，但是下跌的概率不太大了。日本零售环比开始增长，日本的投资还没有企稳。所以整个我们整个贸易对手我们可以看见，还是没有完全复苏，所以出口在未来一段时间还是不是很好，意味着纺织服装也这些出口相关企业不是很好，所以这部分行业里面，你们观察到的这些里面还是会比较差，在中国面临的一个问题就是就业有压力，就业有压力的时候就意味着中国还要放松货币政策。因为就业有压力，老百姓就闹事，政府就怕了，这些东西是相关的。
我们回到国内，刚才我们讲美国和欧洲的情况是为了说国内的出口暂时起不来，但是已经见底了，见底和起来是两个概念。
第二个就是投资、消费，消费取决于居民的收入，居民收入肯定是又开始增长了，对吧？居民收入，一个是工作的收入，一个是财产性收入，然后现在房地产涨了，大家的财产多了，股票涨了，大家的财产多了，然后也没有谁降工资了，居民收入往上走，就反映到消费上，零售总额还是上涨。同样，第三个动力就是投资，投资的话就是央行的货币投放和固定资产投资，这块取决于政府，政府大规模往里面扔钱，所以就复苏了。所以中国出口低迷，消费复苏，投资大规模增长，所以中国经济大规模复苏。这里为什么美国不能这么快呢？因为政府力度大，中国的银行都是政府的，美国的银行不是政府的，而且美国的银行可以影响到政府，所以美国是经济驱动的社会，不一样，所以它就慢。这样的话，从国内我们基本上可以看得到，经济增长开始好转了，但是我刚才说了，只是局部好转了。这个时候，其实正适合投资，因为全部好转了就意味着经济出现了过热，如果都过热了意味着央行会收缩，收缩了就没钱了，就会下跌。
这是GDP预测，这个我不多说了，反正比较好了。
宏观政策就是我刚才说的，这个大家可以看，全球开始见底了，第二个，外需还是没上来，但以内需为主，第三个是货币政策还是会投放，会启动明年投资，但是不一定能启动起来。
下一个就是盈利，盈利我们估计也是见底回升，但是现在没有完全回升。有部分行业回升了，想都不想，房地产行业现在很好，所以房地产股票涨得快。
然后这些都是一样的，就是不同的统计数据，就是上市公司盈利不同的统计数据。然后盈利的预期也开始转升了。房地产行业肯定在好转，现在房地产价格都不是说涨100、200，都是几千的涨，当然我说上海、深圳等等这些，成都也在涨，比例是一样的，只是说这里便宜一点。
现在地产、金融、煤炭还是比较好的产业，股票就不能说了，股票说了就违规了。我们去分析一个基本面的情况，我跟大家说一下，就是煤炭和有色金属的区别，它们本来都是商品，它们价格都会剧烈波动，但是煤炭价格因素波动主要是国内需求，有色金属主要是全球因素，所以有色金属价格上涨面临不确定性比国内多一点。因为我们刚才说美国欧洲的经济差一些，但是一旦出现了欧美经济复苏的时候，有色金属会飞起来，所以有色金属怎么买，什么时候买，它的情况取决于欧美经济能不能像我们预期那样复苏得比较快。如果欧美经济复苏得比较快，有色金属有比较大的机会，如果欧美经济还是这样的话，它还是会继续趴着。当然，它每天都会波动。
主持人：演讲结束了，我们接下来大家提问题二十分钟。
提问：黄经理你好，我是都江堰的一个投资者，现在听你介绍了下半年的投资机会和下半年的行业，我看你说的基本上都一样，金融、地产，现在我对地产这个行业，它究竟是一个刚性的需求还是大家通胀的预期，大家都说要涨了都去买。比如说我在说，我两三套房子，我有可能不会再买，特别是通过都江堰大地震了，我不会再买房了。我就不知道是老百姓都需要的房子，还是大家为了投资去买，这个我感觉不太踏实。
还有一个行业是制药行业，市盈率都不高，二十来倍。比如说有一个股票哈药股份分红百分之四点几，这种公司，你们基金经理没有看到这种公司吗？现在都看到金融和地产，这种作为一个投机的观点我想讲一下，都看好的不一定太好吧，这是我的思路，不知道对不对。
黄小坚：我来回答这个问题，我觉得真的问得挺好的。我们经常会碰到这样的问题，这个问题非常重要。第一个，都看好的是不是好？有一个观点可以告诉大家，都看好的未必好，但是反过来，都看好未必坏。好坏的评价基准取决于什么东西？如果取决于基本面和资金，第一，就是这里面投资，我刚才说过有几种方式，一种是巴菲特的方式，就是买了，然后企业增长了，长期增长就可以了，对不对？还有一种是索罗斯的方式，还有是彼得林奇的方式，对不同投资者来说你可以选择其中的一种两种方式，关键看你能不能做到。所以判断一个东西的好坏，不是说你们都看好我就看好，也不是说你们都看好我就不看好。因为碰到基金经理也在这上面较真，大家都看好我就不看好，但是你不看好也不行。现在有一个问题，如果地产的盈利超过大家的预期，它就会涨，如果低于大家的预期就会跌。我们举个例子，指数涨到6000点跌到1800点再涨到3000点，意味着5000点的时候还可不可以投资？其实5000点还是可以投资的，还涨20%呢，很多股票在那个时候还是翻番的。所以问题不在于到什么点为止，关键在于你能不能把投资的周期完成，一买一卖才是完整的。所以地产越往上涨风险越大，但是我相信它还会往上涨，涨完了之后你卖掉才是你的，有些人等到涨了又坐过山车回去，那就不是你的。但是并不意味着从20块钱涨到30块钱，跌了10块钱你就不买这个东西了，你不赚这十块钱就赚不到钱。因为我相信是这样的，就是你要找到类似于万科这样的企业，它的难度比做这个波段更大，因为万科这个企业也是最后变成了万科，落在万科上是有偶然性的。也有可能万科在某个阶段搞砸了，万科就灭掉了。比如联想和世通，以前哪有什么联想啊，都有世通，现在哪有什么世通啊，都是联想。我记得原来世通的目标是做中国的IBM，现在联想把IBM收了，所以企业的变化是不确定的。
至于哈药呢，个股不回答，但是基金经理也有两类投资方式，我们并不是说不买便宜的股票，我们的投资不是一个股票，而是十几二十个股票，甚至有三十个股票，然后这里面有一部分股票可能一年里面只涨十天，很多消费类的股票一年都不涨，一年就拿着，一天涨30%、20%就够了。很多股票是一会儿涨一会儿跌，这就需要我们操作了。
主持人：第二个问题。
提问：你好，我想请教三个问题，我是96年进入股市，没赚过钱，亏一点又涨一点，2004年偶然认识一个朋友接触了基金，2004年买基金，2007年10月15号抛，赚了三倍多。我现在对基金非常感兴趣，我知道投资基金的话，一定要跟着基金经理走，还有选择比较强大的公司，尤其中外合资的我很感兴趣，所以我肯定要买黄先生这只基金的，真的是这样的，因为选基金就是选基金经理，你看他业绩很好的，他肯定是被挖过来的基金经理。那么就是说，我要买您这只基金的话，我应该是长期持有还是阶段性操作？
黄小坚：我还是跟大家实话实说，长期持有基金还是能获得平均收益以上的收益的，所以正常情况下还是应该长期持有。但是在某一些阶段里面，如果你有能力的话，做波段不是什么坏事情，其实有些波段是很清楚的，房价你们都能看清楚，股市也是一样的，涨到6000点市场下跌，大家都不看好的时候你就可以进去，适当做大波段，但是不要每天倒腾。巴菲特之所以成功是因为他在美国，因为在那个阶段美国是增长最快的国家。现在中国是增长最快的国家，所以中国的基金是会赚钱的，所以你现在在一个正在增长的经济体里面。
提问：还有一个问题，如果中国经济和欧美经济复苏情况不太好的话，就像你说的九十年代日本的那种情况的话，这个股市是不是又会跌到一千多点呢？
黄小坚：我觉得这个问题问得还是比较实在。如果经济特别差的时候有可能，就是经济很差，又在收缩货币政策，这取决于央行的货币政策。如果经济又差，又不断收缩货币，那非常有可能，这没有什么不可能的。但是如果经济很差，还是宽松的货币政策，未必跌得那么深。还有一种情况，经济不那么差，但是紧缩也未必跌那么深。
主持人：今天这位是第一位到场的，是从郫县过来的，谢谢。
提问：主持人好，黄先生好，关于新能源板块的发展前景和走向趋势如何？另外，对于新能源板块投资机会在什么地方，也就是说在怎么样的阶段和区间，时间区间或者指数区间等等，劳驾黄先生赐教，谢谢。
黄小坚：新能源总体来说，从产业方向来说是比较好的，但是现在确实挺贵的。然后什么出现投资机会和买什么东西还是要取决于它能不能够真实变成企业的利润。因为第一个阶段炒概念的时候过去了，如果说这个企业能够真正地变成新能源的产业，同时能够盈利还是不错的，所以做到后面的时候，第一个阶段的时候，你不要想买就完了，到后面这个阶段就认真分析，至于多少空间取决于品种，有的品种可能跌回去了，做不好，有的品种可能会持续上涨，很难去说整体。
提问：您好，黄经理，我想问两个问题，第一个问题就是说信诚基金作为一个相对来说中小型的基金，你们区别于大型基金公司的话，你们的优势在什么地方，这是第一个问题。第二个，股指期货一直有一个预期，作为一个基金投资者来说，股指期货对基金业绩有什么影响？特别是体现在指数基金上有什么影响，谢谢。
黄小坚：我觉得这个问题也是问得比较好，其实我们面临着这样一个问题，包括我们自己也会想这个问题，就是说相对于大型的，类似于华夏这些基金我们有什么优势，对吧？我想第一个东西可以揭示出来的就是，我们的业绩并不比他们差，这是一个我们显示出来的一个结果。然后，第二个问题就是显示出来的、反映在结果上的东西就是源于我们的核心竞争力是在什么地方，其实我们也经常探讨这个问题。因为我们这个团队是我在带，然后我们也在想这样一个问题，就是说我们要想做好，因为我们相对别人，我们人少、年轻，各方面实力比较弱，但是我只想说这么一个情况，就是现在取得目前这个业绩的基金经理，我们手下的基金经理全是从研究员起来的，他们都很年轻，都做的时间不长，但是我们可以看到，他们的成绩都相当出色。你要想这里面决定的因素，第一就是我们有比较好的投资管理的制度；第二，我们有比较好的人才培养的计划。我们有比较好的投资管理的制度、人才培养的文化，还有一个比较好的投资氛围。我们小，但是我们这些人全部都是从券商里面做研究、到基金里面做研究这样过来的，我们有比较好的沟通交流的文化、培养文化。所以我们跟基金经理，其实说白了，我们没有什么距离的，我们天天在一起的。我想它反映出来的结果很能说明问题，但是大家一定要看，你觉得一个基金经理做得挺好，会觉得是比较偶然的。而且我还比较自豪地说，我们去年还管理QFII基金，是第二名。而且我们还作为信诚人寿的咨询，我们在保险公司里面是第一或者第二，所以它揭示出来的不是偶然性，所以这个必然性就是培养人才的文化和投资管理制度。为什么基金能够取得好一点的收益，就是因为它把人性的一些弱点遏制住了。然后第二个问题，你问的是股指期货，股指期货后来会对市场产生一些影响，但是正常情况下它的影响也是短期的。长期影响，一个市场有自己的运行规律。但是不会因为股指期货的出现会发生质的变化。
主持人：最后三个问题。大家想问黄总，刚才问到下半年你看好什么行业的时候，你还是说金融和地产，还有煤炭。大家的问题就是说，你刚才看好的行业，金融、地产、煤炭，你们从1800点就开始看好的东西，你这个回答是下半年还是正在看的时候？
黄小坚：这个问题问得很好，1800点的时候，买个指数就够了，所有都在上涨。我下半年还在看好，当然以后会变，但这个阶段还在看好，因为取决于它上涨的速度和高度，这个东西没办法。它涨一天跌两天，不是可以涨很长的时间吗？这个还是取决于这个。
主持人：最后两个问题，谢谢大家。
提问：黄经理你好，我想请问下，你说欧洲和美国经济现在基本进入探底或者探底刚刚横向整理的时候，当然国际上和国内的铜的储备量，现在它去库存化程度比较高，而且它的去库存化，铜的库存只有31.9万吨，它的大幅度去库存化是比实业消耗掉了，还是被中间囤积商，或者国际和国内的做投机的暂时储存起来了？我就想问一下这个，铜如果真的被实体消耗掉的话，对以后铜的期货或者对股市里面铜的板块有没有相关刺激，谢谢。
黄小坚：铜本身供给全球都有限，需求量也比较大，但是目前肯定还是有相当量的铜是被大家储备起来的，比如国储就储了很多。从铜的基本面来说，未来会出现供求缺口的，第二个大规模库存下降跟大家看好未来基本面需求有关系，可能实体经济吸纳没有那么多，还有很多被国储或者其他储备吸纳掉了。谢谢。
主持人：最后一个问题。
提问：黄总你好，我在这里想跟你探讨两个问题，一个就是去年年底的时候，我记得媒体对中国的基金经理人做了一个调查，就是对09年股市看法的调查，我记得当时公布的数据是70%以上的经理人对上半年的走势都是不太看好的，然后他们看好的是下半年的投资机会。而市场呢，恰恰是反过来的，就是说今年上半年的表现是非常好的，那么到了3000点以上，然后媒体又做了相关调查，现在又是这样，就是70%人都看多这个市场，而且就像你说的一样，还是看好金融、房地产和采掘行业。我们说这个市场总是少数人是对的，市场总是以它自己的方式来回答对这个市场看多看少。在下半年大家都看多的时候，这个市场机会是不是真的存在呢？想探讨一下，这是第一个问题。
第二个问题，因为信诚基金公司是比较新的一个公司，相对于华夏基金、南方基金这些大基金公司。那么基金公司主要是一种比较规范化的操作和专业化的运作，那么这个研发能力是一个基金公司的核心竞争力，所以想问一下你们公司是怎样做上市公司的研发的，好的，谢谢。
黄小坚：这个问题我觉得问得非常好。其实去年我刚才说了，我也看空，但是经济形势会变化，就像我刚才说的，央行四万亿砸进去了，如果不砸这四万亿可能真的会下跌。他如果不砸我就真的不投。砸了四万亿，还要看砸的效果和规模。所以我刚才讲的时候，我刚才一直强调的，在做投资、在做经济的时候，你的观点不能一成不变，方法是不变的，观点是要变的。我现在看好金融和保险，房地产，也许九月份我就不看好了。所以为什么把钱交给专业人去管理。你现在见到我，以后见到我机会就很少了，如果你的观点还停留在这个观点上，可能那个时候我的观点发生了无数次的变化。所以大家一定要搞清楚，结果是天天变的，但是方法是不变的，经济的变化是随时的，因为不变是不可能的，变化是经常的。
第二个，你问怎么样做研究，我本身做研究的，我现在招的任何研究员都是做研究的。我原来是申银万国的研究员，我招的所有研究员都是做研究出身的，做研究的方法其实也是一样的，大家都是一样的，为什么就你好呢？我说你问这个问题，如果大家都拿笔往上涂的话，有的是画家，可以卖一千万，而有的就是浪费一张纸，本质是一样的：功底，你驾驭市场的方法和实力。本质上方法是一样的，我画一个圆和他画圆方法是一样的，但是人家比我画得圆，怎么样来的？长期的训练。比如说我现在跟我三年前比，我现在肯定比原来好。当然我不能说我一定比新的人做得好，因为一定有天才出现，但是你不能指望着你的运气那么好，出现天才。郎朗比那些弹了一辈子钢琴的人弹得好，但是你要会发现朗朗。而且还有一个问题，市场本来是不停淘汰的，我们这个行业很残酷，你做不好被骂死了，就下岗了。我觉得大家还是应该客观，我自己是客观地去研究，因为我跟各个行业人接触得非常多，因为我都是研究上市公司的。我可以说至少在基金这个行业里面，大家的敬业度比大家想得要多得多。
主持人：好，那么提问就到此结束。还有最后一个小问题，就是说在3100点左右这个位置，大趋势是上涨，但是有没有可能中间会出现比较大的调整？
黄小坚：特别大的不大可能，但是一定会出现调整，因为你去想一个问题，人的精神状态都有可能波动，市场怎么可能不波动呢？波动是正常的，我从来没有说过明后天怎么样，明后天可能跌也可能涨，但是总体会上涨，波动难免。
主持人：好，谢谢大家，也请大家用热烈的掌声感谢黄总，谢谢。
黄小坚：谢谢大家。