成长股赛道的选择方法论:中信保诚基金郑伟诠释“渗透率战术”

投资策略 | 2020-08-22

相关基金:

面对成长股投资的不确定性,中信保诚基金的基金经理郑伟给出的答案是通过“渗透率”来按图索骥。一套围绕各个成长股赛道具有高有效性的“渗透率战术”正在悄然浮出水面。

由成长股带动的这一轮A股市场的估值修复,仍在不断带给市场惊喜。

无论是正在引领通信技术换代的5G概念,还是特斯拉带动的新能源汽车领域,亦或是国产替代需求持续上升的半导体板块,都进入了罕见的大幅上涨周期。

Wind数据显示,从2019年初至2020820日,中证5G通信主题指数累计上涨达64.42%,中证新能源车指数累计上涨达71.06%,而中证半导指数的区间累计涨幅更是高达185.53%

尽管如此,全力拥抱成长股的历史机会,亦成为当前A股中买卖双方的共识。

然而部分热门板块水涨船高的代价,无疑是成长股投资的机会成本正在快速提升,选股难度也在等比例的放大。

一方面,一些热门的成长股赛道已经站在了较高的估值水位线之上,可期待收益空间早已大不如前;另一方面,这些成长股的基本面能否在未来数年内获得预期兑现,也存在一定的不确定性。

面对成长股投资的不确定性,中信保诚基金的基金经理郑伟给出的答案是通过渗透率来按图索骥。资管风铃通过与郑伟的交流后发现,一套围绕各个成长股赛道具有高有效性的渗透率战术正在悄然浮出水面。

渗透率战术详解

一直以来,不确定性是成长股投资的重要魅力所在,其本身既是对风险的最直接表达,同样也是获取超额收益的重要来源。

在数不胜数的成长股赛道及个股中做选择绝非易事。对此,中信保诚基金的基金经理郑伟给出的方法论,是依照渗透率指标来做决策。

所谓渗透率战术,即以技术变迁预期为着眼点,将所有行业按照行业渗透率来进行划分,将渗透率在10%-50%之间的行业定义为快速成长期行业并予以重点关注和研究。

在这样的遴选方法下,云计算、光伏、半导体设备等诸多新兴产业很快就进入了郑伟的投资视野。

“我们将行业渗透率在10%以内的行业定义为导入期行业,这类行业比较典型的就是新能源汽车,它对传统汽车的替代只有个位数。郑伟解释称。

在郑伟看来,贸易摩擦背景下的国有替代率,与渗透率指标的可参考性具有相似性,因此其所管理的基金也在半导体行情中受益。

“比如半导体装备行业,国内半导体装备需求每年在100美元以上,而国内目前只有几十亿人民币,所以半导体装备的国产替代有着非常大的空间,可能需要5-10年,所以半导体设备也是我们一直比较看好的行业之一。郑伟说。

在郑伟看来,云计算、光伏和智能制造等行业也将受益于渗透率的提高。

“云计算相当于对传统办公软件的替代,以前是自己建一套体系,现在很多企业上云,会把一些IT的基础设施都变成云架构,未来几年会是一个快速增长的行业。郑伟表示,还有光伏对传统能源的替代,在光伏平价后,有可能打开一个很大的成长空间,我们也是非常看好的。

相比之下,如果是行业渗透率已经达到50%以上的成熟期行业,例如智能手机,在郑伟看来大多已不具备快速成长特点,因而不会将其纳入投资框架之内。

结合郑伟管理的产品业绩来看,渗透率战术显然是有效的。

例如截至820日,郑伟管理的信诚中小盘近一年来的总回报高达87.71%,而2014年任职以来的总回报也高达206.33%,折合年化回报达19.33%

与此同时,根据Wind数据统计,剔除近三年以来新成立的基金后,信诚中小盘近三年业绩总回报达到96.90%,相比同类产品的同期平均回报率68.51%高出28.39%,位列同类产品的前20%

通过可以发现,信诚中小盘在2019年业绩排名同类产品Top3%并斩获的高达75%的收益中,中环股份、晶盛机电等光伏及半导体设备领域的重仓标的不仅成为产品业绩的重要贡献者,其在5G通信、TWS耳机等领域的布局也在相当程度上跑在市场之前。

而截至2020820日,信诚中小盘已经取得的49.95%正回报收益,也与其对半导体和新能源汽车的提前布局不无关联。

三大策略优势

在成长股的风口下,郑伟所秉持的渗透率战术的有效性或许体现在三个方面。

第一,是渗透率战术在不同行业中具有较好的可复制性,适合对各类成长股进行多线布局。

众所周知,成长股预期兑现的不确定性,构成了该领域投资的核心风险,而通过渗透率指标来进行赛道和个股的遴选,可以最大程度上扩宽投资范围,实现对成长股的多线布局。

正因于此,郑伟通过渗透率研究,使其关注且看好的赛道覆盖了消费电子、云计算、半导体、新能源车、5G、光伏、医药、军工、传媒等10多个细分领域,并有效攫取垂直赛道的超额收益。

第二,对成长股的多线出击,降低了布局单一或少数热门赛道的风险集中度,如此一方面可以在牛熊转换及突发市场状况中实现更加有效的回撤控制。

以其管理长达6年的信诚中小盘为例,在2018615日至2018918日的中美摩擦导致的A股震荡行情中信诚中小盘的回撤幅度明显优于中证500,差距最大时,信诚中小盘的回撤幅度较中证500相差接近9个百分点。

另一方面,在成长股普涨之际,按照渗透率指标左侧布局的相关标的,往往也能表现出超出市场平均水平的业绩。

例如今年以来的成长股行情下,信诚中小盘已经取得接近50%的正收益,分别超过创业板指同期涨幅6.03个百分点,并领先中证500接近25个百分点,打破了牛市基金无法战胜指数的魔咒。

第三,郑伟的渗透率战术绝非简单的自上而下套用指标来选股,其更侧重对所关注个股的长时间的跟踪和调研。

例如在2018年前后的消费电子低潮中,郑伟带领投研团队通过对彼时业绩逆势增长的立讯精密的深入研究,挖掘了TWS耳机的产业机会,并挖掘了歌尔声学等一系列个股的左侧进入机会。

事实上,渗透率战术如今正在中信保诚基金所筹备的新产品中得到沿用。

资管风铃获悉,即将由郑伟挂帅的中信保诚基金新产品——中信保诚成长动力混合型基金(代码:009913)于824日在代销渠道正式启动发售。

据郑伟透露,和聚焦科技、成长板块的信诚中小盘相比,中信保诚成长动力将更加聚焦新基建、新消费和大健康三大投资方向,投资范围将更加的广阔和均衡,以更好的捕捉权益市场中长期的成长投资机会。

“首先配置跟新一代信息技术相关的一些行业,比如5G、半导体、大数据、云计算、消费电子,另外在Toc端的我们比较看好互联网传媒,尤其是像云游戏,我们认为在5G时代可能会得到一个很大的发展””郑伟表示,同时,我们认为智能驾驶的时代在今年到明年应该是来临了,尤其是一些造车新势力都以智能驾驶和汽车电子的技术升级作为一个卖点和产品创新点,并且得到了市场的认同。此外,物联网、移动互联网、高端制造、创新药、创新器械代表的医药科技、直播带货、在线娱乐代表的新消费也将成为我们的配置重点。

来源:腾讯网